Industries et BTP tirent la cote
Portée par les chantiers de la CAN 2025 et de la Coupe du monde 2030, la cote casablancaise boucle un premier semestre en hausse, tirée par le BTP, la santé et les banques. L’investissement repart, mais la dette nette progresse et l’énergie accuse le coup. Les arbitrages de fin d’année diront si l’élan se transforme en cycle durable, conclut le rapport BKGR Earning T2 2025 de BMCE Capital Global Research, publié le 1er septembre 2025.
Selon ce rapport, le chiffre d’affaires agrégé des sociétés cotées ayant publié au T2 atteint 163,5 milliards de dirhams sur six mois, en hausse de 6,8 % par rapport à 2024. Les industries dominent (99,5 Mds DH, +6,3 %), suivies par les financières (PNB : 50,1 Mds DH, +7,8 %) et les assurances (13,9 Mds DH, +7,4 %). Sur 62 valeurs, 51 enregistrent des revenus en progression, ce qui témoigne d’une dynamique de marché relativement diffuse.
Le rapport BKGR Earning T2 2025 souligne que le BTP bénéficie directement de l’accélération des chantiers liés à la CAN et au Mondial, tandis que la santé profite à la fois de la croissance organique des entreprises cotées. À l’inverse, le secteur gaz-électricité pèse sur l’agrégat, notamment à cause de la baisse des revenus de TotalEnergies Marketing Maroc (-10,9 %) et des indisponibilités techniques chez TAQA.
Sur le seul deuxième trimestre, le chiffre d’affaires global s’élève à 81,7 Mds DH (+5,8 %), porté par les industries (+5,9 %), les banques (+4,9 %) et les assurances (+9,6 %). TGCC (+41,7 % au S1 grâce à STAM) et Label Vie (+15,4 % au T2 à périmètre total) apparaissent comme des locomotives, note BMCE Capital Global Research. Toutefois, en séquentiel, l’évolution reste quasi-stable (+0,9 %), la baisse des primes d’assurances (-29,7 %) compensant les gains industriels.
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Les gagnants et perdants
Le classement établi par le rapport met en avant STROC Industrie (+2,9x), Résidences Dar Saada (+84 %), TGCC (+41,7 %) et CFG Bank (+41,5 %) comme les plus fortes hausses. À l’inverse, Unimer (-31,4 %), Addoha (-23,2 %), Med Paper (-13,6 %) et TotalEnergies Marketing Maroc (-10,9 %) figurent parmi les perdants du semestre.
BMCE Capital Global Research observe que les capex bondissent de 28,8 % à 11,1 Mds DH au S1, principalement dans les télécoms (29 %) et les mines (27 %, notamment Managem à +7,5 %). En parallèle, la dette nette (hors financières) progresse de 10 % à 72,5 Mds DH, concentrée sur les télécoms (24 %), les mines (20 %) et le BTP (13 %). Une tendance qui illustre une phase d’expansion, mais aussi un levier bilanciel à surveiller.
D’après BMCE Capital Global Research, la seconde partie de l’année dépendra de quatre facteurs clés : la cadence des chantiers liés à la CAN et au Mondial, la montée en puissance des plateformes de santé, la dynamique du retail organisé et une normalisation progressive dans l’énergie. À moyen terme, la soutenabilité nécessitera une diversification vers l’industrie de transformation, la logistique et le numérique.